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A股罕见集体暴涨!全面牛市来了?20余家公募、私募、保险资管这么看

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简介7月6日,两市高开高走,截至收盘上证综指大涨5.71%,收于3332.88点,创5年最大单日涨幅;深

  7月6日,两市高开高走,截至收盘上证综指大涨5.71%,收于3332.88点,创5年最大单日涨幅;深证成指大涨4.09%,创业板指上涨2.72%。全A成交量突破1.5万亿,创2015年7月以来新高。盘面来看,呈普涨行情,金融、地产、周期、半导体、免税等板块仍旧延续强势,银行、券商以及资源股大面积涨停。

A股罕见集体暴涨!全面牛市来了?20余家公募、私募、保险资管这么看

  针对A股市场7月6日出现的近年罕见集体暴涨行情,北京、上海、深圳等地20多家公募、私募、保险资管机构相继发声进行解读。业界普遍认为,大涨主要基于经济复苏预期、宏观流动性整体宽裕、增量资金进入及做大直接融资和金融行业的政策预期。在基金发行火热、增量资金入市的背景下,科技、消费板块亦值得中长期看好。

  

多因素共振推动

A

股大涨

  多家机构分析称,中国经济恢复良好和增量资金的进入共同推动股市上涨。招商基金认为,昨日A股大涨主因在较为充裕的流动性以及较强的赚钱效应下,场外资金加速入场有关。其一,余额宝等传统理财收益率的持续下行以及刚兑的逐步打破,居民大类资产配置向权益类转移的趋势有所提速;其二,海外央行持续释放的大量流动性持续回流疫情防控较好的新兴市场,国内资本市场受益明显。

  国泰基金表示,自上周起,A股市场出现明显上涨,一方面可能是部分基金进入下半年的业绩考核期,开始布局低估值板块。另一方面则是6月地产销售数据超预期,量变引起质变。基于以上两点,投资者情绪转向乐观,带动了近期市场的大涨。

  南方基金表示,从基本面来看,复苏是当下经济运行的主基调。中国疫情得到了有效的控制,从6月经济数据来看,经济运行总体复苏态势持续向好。就金融地产的异动而言,近期券商股出现逼空式上涨,一方面是估值低的补涨需求,另一方面是受混业经营下打造大券商龙头的预期刺激。地产股主要是受6月份地产数据超预期和低估值两方面的推动。

  博时宏观策略部表示,7月6日整个市场呈现普涨,其中金融、周期领头。国内疫情受控,经济逐渐恢复常态,货币环境较佳,通胀可控,外部扰动近期偏少,是市场变化的背景。盈利恢复,是当前周期等低估值板块具备修复的基础,该修复仍有一定的空间。市场持续的上涨也带来了一定的赚钱效应,市场交易热度趋于上升并在近期转移到了权重股市场,这是估值修复时较为正常的情况。

  新疆前海联合基金认为,市场正进入流动性推动、基本面环比改善叠加共同驱动的戴维斯双升阶段。股市赚钱效应下融资意愿增强,北上资金大幅买入等,带来股市估值中枢上移。银行混业经营、券商做大做强预期持续增强反映做大做强资本市场的政策导向,有利于风险偏好持续上升。

  平安资管表示,市场的超预期表现主要反映了疫情后经济逐渐修复的预期。由于国内疫情控制良好、复工复产的推进,过去几个月经济环比继续改善,6月份PMI读数再超预期,客观印证了经济复苏这一过程;同时,国内货币及财政政策持续发力,尤其是财政方面的相关政策体现了一定的延续性和结构性,较大程度上稳定了市场对于经济增长持续修复的预期。

  国联安基金表示,7月6日上涨主要基于以下几个原因:一是经济复苏预期;二是宏观流动性整体宽裕;三是做大直接融资和金融行业的政策预期。海外而言,随着隔离措施逐渐放开,经济在逐步恢复。美国疫情虽有扩散,但重症病房和呼吸机使用仅小幅反弹,较4月高峰期尚有距离,表明医疗资源并未出现挤兑。如果后续新增死亡数据的确没有明显走高,可能意味着所谓“二次疫情”并没有那么严重,对于美国经济前景的担忧将缓解。国内而言,投资,地产销售,工业企业利润单月增速已转正,前期受疫情影响的家电/汽车等耐用消费品也在逐渐恢复。

  同泰基金行业研究副总监陈宗超表示,其一,近期A股受增量资金及经济修复双重驱动强势上涨,北向资金和个人投资者资金持续净流入,近期权益产品的赚钱效应对增量资金也形成正反馈。其二,目前中国已率先走出疫情影响,国内经济数据持续好于市场预期,IPO与注册制节奏加快,预计未来几个季度中国经济与企业盈利同比增速将逐步上行。其三,当前全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧,短期银行理财预期收益率降低,市场风险偏好提升,股票资产占居民总资产的比例仍然较低,长期看仍有较大的提升空间。

  

能否全面牛市尚有争议

  针对市场能否走向全面牛市,目前各家机构仍存争议,而多数人士认为这一波牛市更为健康,而不同于2015年的牛市。

  “在当前的宏观和金融环境下,不宜将市场热度的上升作为市场进一步上涨的关键理由。”博时宏观策略部表示。而国联安基金也表示,不少投资者认为目前的风格难以持续,一是政策最宽松的时期正在过去;二是经济修复偏弱;三是机构投资者目前可能不会急于换仓;四是蓝筹搭台,成长唱戏预期,2012年底/2014年底金融大涨后,后续成长板块都出现了大行情。

  诺德基金郝旭东表示,当前市场已经进入到比较明显的结构性牛市中,未来也仍然是以结构性牛市为主,全面的牛市需要经济增速大幅度回升或者是资金面极其宽裕出现类似于上一轮全面牛市的“水漫银行间”的情形,而目前从经济基本面和增量资金两方面来看都表明市场更像是结构性牛市,并且有持续的趋势。“当前我们仍然看好科技+消费作为结构性牛市的主线。”

  而上海肇万资产总经理、投资总监崔磊表示,以金融股作为冲关主力的行情,有效的推动了场外资金进场;券商股领涨背后是金融供给侧改革作为逻辑支撑。这是改革开放深化的信号展现,有助于市场风险偏好的提升。展望后市,权重股估值洼地修复完成后,符合长期产业趋势的科技、消费与医疗健康板块仍将是A股投资的主要领域。经历了2015年疯牛的经验和教训后,市场参与者以及管理层在慢牛推动直接融资带动转型的理念上达到了高度一致。资本市场遵循经济规律,沿着经济的时代脉络不断演进的行情才是健康、可持续的长牛行情。

  “经历过去接近三年的去杠杆,中国杠杆得到有效控制,股市的去杠杆也让资本市场泡沫得以释放,投资者得到教育,市场参与主体机构化、专业化提速,为整个市场理性走牛提供了保障。从基本面和投资者风格来看,2019年启动的这一轮牛市毫无疑问是中国历史上最健康的一次牛市。”和沐投资董事长李茂林表示。

  金鹰基金表示,总体看,A股市场目前仍处于各类资金(尤其散户投资者)看多情绪显著发酵下的较典型的强烈正反馈阶段,场外新增资金、前期踏空资金和海外资金等的流入共振效应仍在持续。“结构上,中短期市场风格切换到前期滞涨的低估值顺周期品种的迹象已十分明显,预计阶段性仍可持续。下半年,我们建议投资者继续保持牛市思维,总体仍以看多为主,但也要警惕海外疫情反复、大国博弈升级的可能影响,于疫情常态化和市场泡沫化中坐稳行远。”

  万家基金认为目前的上涨速度,表现出了极为乐观的市场情绪,这个过程很有可能会带来一些技术上的调整,但是这是一种“中国价值”的再定价,我们认为是有着较大空间,并且需要在时间上继续被不断认证才能实现的过程,因此长期坚定看好。

  

市场风格或再平衡

  “接下来一段时间内,相比风格切换,更大概率会看到市场风格的再平衡,即低估值板块短期补涨的基础上,低估值板块和前期强势板块可能会在三季度出现交替上涨。”汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超建议关注景气度底部回升的行业,如科技和新能源、可选消费、金融等。同时,闵良超还表示,如果四季度全球经济能够回归正常,市场风格可能会进一步切换至顺周期板块。

  广发基金宏观策略部认为,所谓“市场风格切换”只是市场的表面现象,不同风格指数涨跌实际是由相对业绩增速决定,科技、消费、医药等行业之所以估值高是因为这些行业未来的盈利能力确定性高,因此上述板块仍会是中长期的主线。但考虑到目前高低估值行业的分化程度已经达到历史极高值,低估值风格短期会有补涨行情。

  “我们用PB最高的五个行业的PB平均值/PB最低的五个行业的PB平均值作为衡量估值分化严重程度的指标,当前这个指标已经达到5.5,已达到最近5年历史峰值,的确代表着当前的估值分化极端严重。”广发基金宏观策略部介绍,综合绝对估值和相对估值水平看,目前的低估值行业主要集中在传统的周期性行业,包括房地产、钢铁、公用事业、采掘、银行和建筑装饰,上述这些行业的PB平均值处于0.7-1.4倍PB之间,估值处于历史分位数的25%以下。低估值行业的修复空间可以分为两类:一类是ROE持续下行的行业,估值修复空间有限;另一类是ROE企稳的低估值行业,估值修复有基本面的支撑。

  中欧基金表示,上周开始非银金融板块的拉升带动了周期板块整体上涨,未来这种行情可能还会延续一段时间。消费、医药、科技的抱团估值扩张,某种程度上是通过转移金融周期板块里的资金来实现的。目前,在大盘指数趋势选择向上且通过拉升权重周期股票来实现的时候,非银金融带动的相关周期行业进行补涨,行情值得关注。

  大成基金判断在流动性比较宽松,经济边际修复的大背景下,市场短期或能继续走牛。同时,市场风格应会向低估值扩散,推荐顺周期板块:金融地产、周期、可选消费等。

  从经济基本面来看,疫情仍是下半年较大的风险因素,估值方面,高低估值板块的分化逐渐明显,需要精选细分行业和个股。一是重点关注符合科技创新和产业升级方向,长时间稳定持续成长、经营竞争模式趋向市场化的细分行业;二是评估企业的财务情况、经营理念和价值取向,财务方面求真求稳,寻求价值取向和经营理念都趋向长期化思维的公司。

  富荣基金则认为,在前期消费、医药、科技等大涨背景下低估值传统板块短期仍有一定延续性,主要逻辑有三点:一是基本面经济复苏超预期利好传统板块;二是市场交易量暴涨至1.5万亿,增量资金入场的“填坑”。市场前期风格演绎的较为极端:金融、地产等行业的估值处历史底部,而医药、消费、科技等板块估值涨至历史较高位置,短期增量资金入场板块间的估值差有望收敛;三是短期信息刺激,如券商板块有券商合并以及银行拿券商牌照等信息的刺激。

  宝盈基金认为,2014年下半年那种极端的风格转换可能难现,而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破,2020年下半年将会呈现轮涨、普涨、混合的风格特征。一方面,低估值的金融周期有望迎来估值修复;另一方面,传统新兴行业携手业绩改善。

  融通逆向策略基金经理刘安坤分析,市场风格切换超预期到来,持续性目前尚不确定,但足以引起对低估值的重视。他表示,“市场以券商、地产为代表的低估值资产连续上涨,使市场对风格再次讨论。我们之前也提出风格大幅切换的三个条件,一是流动性的明显收紧,二是高估值资产的自身逻辑出现问题,三是低估值资产的逻辑走出来,而第三个的发生概率更高,但基于宏观经济指标的改善时间、市场博弈的传统时点,我们将切换的时间锚定在三季度末四季度初,但择时往往是最难的,在市场异动时,有必要进行时点的修正,这足以引起市场低估值资产的重视。”

  刘安坤认为,“低估值内部也是有分化的,其中投资链、保险、汽车等有改善可能。从风格上,6月初至6月下旬,市场是表现一波顺周期资产的风格,当时保险、汽车、家电家具都有表现,但北京新发地疫情打断了风格,虽然其对经济影响不大,但其扰动了市场的风格和信心,从目前往后看,若北京新发地疫情控制,市场会重拾对此风格的信心。但也会优选内部有边际变化的板块,重点关注中报景气度高的投资链、金融中有贝塔且估值低的保险、销量边际改善的汽车。

  德邦基金认为,经济复苏是下半年的主旋律,A股具备继续上涨动能。虽然流动性最宽松的阶段已经过去,但在限制非标、打破刚兑、无风险利率下行的大背景下,基金在居民资产配置中的重要性日益显著,增量资金有望持续入场。随着国内消费修复、出口修复、偏好消费的外资持续流入,继续看好中长期业绩增长较为确定的板块,如食品饮料、医药、轻工、商贸零售、社会服务等行业。

  摩根士丹利华鑫基金判断,盈利有望逐季修复,对后市延续乐观。当前国内生产活动已经基本恢复,盈利大概率继续改善,同时预计央行仍将保持宽松、合理充裕的货币政策环境,各项改革措施也有望进一步提升市场风险偏好。总体而言,我们对市场后续仍相对乐观。在结构方向上,预计消费、科技的优质龙头仍将占优,并关注金融、周期板块估值修复的机会。

  

投资者要留意自我控制风险

  前海开源联席董事长王宏远表示,“在中国以外的疫情还没有控制住,而且预计在新疫苗出来以前也难以控制住的情况下;在未来两年全球经济都无法复苏的情况下;在史无前例的流动性充斥市场且很难进入实体经济的背景下;在各国政府和央行需要金融市场活跃的大背景下,全球股市会出现大幅度下跌和强劲反弹行情交替出现的拉锯状态,未来市场的演化和大幅度震荡可能是市场参与者前所未遇的。“

  因此他认为投资者需要适应全球市场未来前所未有的历史奇观,一个无法用传统的价值投资和基本面分析来理解的市场。“未来,随着各国经济基本面和疫情变得更差,预计各国会出台更多的财政货币政策并释放更多的流动性。所以从财产的长期保值增值角度来看,我们又必须要积极参与到这个市场来,以对冲纸币购买力的贬值。”

  基于上述分析,他的主要观点如下:

  1.全球经济基本面很差,不支持全球股市目前的估值水平,投资者要留意自我控制风险,短期博弈过程中尽量不要加杠杆,投资时量力而行。

  2.中国经济基本面也很艰难,但是相对是全球最好的,会是几年以后全球最先实质性复苏的大经济体,值得基于几年周期的长线布局。布局中国相当于布局大国博弈和全球下一次复苏的领头羊,是在布局预期、布局梦想,是完全值得的,但只适用于控制好了杠杆水平,且能够承担大幅度波动风险和不测之时几年时间忍耐的投资者。

  3.黄金和农业等能够对冲高收入阶层通胀和低收入阶层通胀的产品,是未来保值增值、战胜纸币贬值风险的首选品种。

  4.能够穿越大国博弈周期、且下一次几年以后在全球率先复苏的主权货币(包括金银)以及该主权货币所在国的优质股票是布局长期未来的重要标的。

  5.布局长线未来也有风险,务必谨慎!

  中欧基金也认为,虽然海外宽松的流动性犹存,并借由北上等通道影响A股,但国内货币政策已边际收紧,同时基本面的修复速度下半年或将走缓;情绪高涨且指数逐渐加速偏离基本面,便是开启了趋势行情的下半场。在经历趋势偏离度增加所带来的短期高估或预期收益提前变现的同时,投资者仍应保持对基本面的冷静。

  中欧基金提示到,尤其是基本面存在隐忧的行业,若股价持续上涨,市场整体面临的短期风险也会相应增加。若经济下半年缺乏超预期复苏的机会,同时政策无超预期刺激的投入,那么基本面或难支持当前市场的普涨,投资者需理性面对因市场情绪推动而加大的风险。

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