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A股交易时长延与不延 市场人士各抒己见

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简介一石激起千层浪。本报昨日刊发上海交大上海高级金融学院陈欣教授的文章《加强与国际市场联动性 延长A股交

  一石激起千层浪。本报昨日刊发上海交大上海高级金融学院陈欣教授的文章《加强与国际市场联动性 延长A股交易时长正当时》,引起了市场的高度关注和热烈讨论。正方认为,A股应该延长交易时间,能够活跃交易,改善市场定价效率,加强与国际市场的联动性,增强A股市场的国际竞争力;反方则认为,投资者应该将时间花在研究公司上面,而非交易,过度的交易只会让整个社会的心态更加浮躁。持中性意见的则认为这是一件有利无害的事情,但是并非当下A股最紧迫的事情。

  A股的投资者又是怎么看呢?证券时报记者在微博平台发起了“是否赞成A股延长交易时间的投票”,截至记者发稿,累计7005人参与了投票,其中,3530人“赞成”,占比约50%;3307人“反对”,占比约47%,另外还有168人持不同意见。

  

正方:

延长时长可一石三鸟

  陈欣撰文指出,延长A股交易时长正当时。陈欣给出的理由有三,“延长A股交易时间有助于活跃交易,改善市场定价效率,增强A股市场的国际竞争力。”

  在陈欣看来,A股当初设立的较短交易时段,已难以满足当前市场国内外投资者的需求。“沪深市场不仅午休时间长达1.5小时,而且闭市时间恰好就是欧洲三大证券交易所夏令时的开市时间,与全球交易体系的交易时间重叠明显不足。”

  另外,陈欣也列举了亚太市场的经验来佐证其观点,“亚洲各主要交易市场如此积极地延长交易时长,说明此项制度改革确实对提升市场竞争力大有益处。在中国金融行业对外开放提速、国际化程度提升、国际资金涌入之际,适当延长A股交易时长实有必要,也是一张可以打出来的好牌。”

  陈欣还认为,延长股市交易时间会丰富市场的参与群体,增加市场对信息的反应时间,有助于减少波动,增加交易量,提升定价效率。

  实际上,在陈欣之前已经有市场人士提议延长A股交易时间。今年两会期间,全国人大代表李东生、全国政协委员李维平分别提出了议案和提案,均建议延长现有的股市交易时间。

  两者的议案和提案建议的理由与陈欣提出的三大理由相类似。

  当前,不考虑盘前的集合竞价时段,A股交易时间分为上下午两个时段,共4小时整。这一安排确立于中国证券市场创立初期,延续至今。

  对于成熟市场,A股交易时间确实相对较短。具体来看,欧美市场方面,纽约证券交易所和纳斯达克交易所,股票交易时长为6.5小时;伦敦证券交易所的交易时间更是长达8.5小时。亚太地区方面,台湾证券交易所交易时长为4.5小时;东京证券交易所交易时长为5小时;香港交易所(港股00388)经过多次延长,交易时长达到5.5小时;新加坡证券交易所交易时更是长达8小时。

  

反方:

过度交易心态更浮躁

  对于是否延长A股交易时间,君择控股董事长邓立君则旗帜鲜明地持反对意见。

  “投资者应该把更多的时间放在企业的研究上面,而不是用更多的时间来盯盘。”邓立君在接受记者采访时表示,做交易并没有创造价值,做交易只是零和游戏。

  邓立君指出,长时间的交易有百害而无一利。首先,金融体系实现的主要功能是投融资,而交易是为投融资服务的一个很小的分支。股市实现了社会直接融资的极大便利化,这是资本市场的伟大创举。二级市场的交易,更多的是方便机构和中小投资者转让各自的股权。问题就在于,极度便利的交易系统和越来越廉价的交易佣金,使得原本是保值增值的股票投资功能,变成了投机资金把股票当做博弈的筹码。因此,资本市场的投融资功能越来越被它的投机功能掩盖了光芒。大多数人来到股市,甚至根本就不知道股票有价值投资这么回事,长年累月的把股票代码当做炒作的数字,而根本不知道有企业经营的基本面。

  “对于真正的投资者而言,没有几个人需要从早交易到晚上。”邓立君还引用了“赶集”来阐述了他的观点,“在80年代的时候,人们买东西需要赶集,在指定的某一天,一个星期或者一个月去一次就可以了,在那时间去做交易。我们现在大宗交易也是一样的,以上交所为例,会在15:00至15:30接受大宗交易成交申报。”

  邓立君认为,当我们做好了企业的研究,买入之后等待企业的成长,期待资本增值。而买入的时间,可能就是几秒钟。你看好了一家企业,今天买进去,明天又卖出来,本质上目前市场上99.99%的交易都是无效交易,都是投机交易。“过度的交易只会让整个社会的心态更加浮躁。”

  资深投行人士王骥跃表示,延长A股交易没啥太大意义,也不是当前A股急需解决的事。A股的交易是否活跃和时间没啥关系。

  前海开源首席经济学家杨德龙也向证券时报记者表示,目前A股交易时间设计总体是合理的,没有延长交易时间的迫切性。

  “其实目前来看,4个小时的交易时间是完全够用的。” 一位不愿具名的券商分析师告诉记者,延长交易时间并不是当前A股的当务之急,时间延长或许会使交易量有所提升,但A股交投活跃与否根本上取决于市场建设本身。一个制度更完善,投资工具更丰富高效,资产质量更高的资本市场,交易活跃度必然不会很低。这样看起来,还是T+0和注册制的进一步推进显得更迫切一些。

  

中性:

不紧迫但有利无害

  除了支持与反对,还有部分学者专家则对“延长A股交易时间”持中性态度。

  南开大学金融发展研究院院长田利辉教授接受记者采访时表示,当前没有必要为交易活跃度来刻意延长A股交易时间,但是应该适当调整A股交易时间,争取与港股同步。

  田利辉认为自己属于“谨慎的赞成者”。

  田利辉解释称,目前,香港投资者和中国内地投资者互动相对密切。然而,我国沪深交易所和香港交易所开盘时间相同,但是上午提前半个小时收盘和下午提前一个小时收盘。香港证券交易所有着足够时长消化A股信息,进而影响隔日A股开盘。这不利于保护A股投资者,不利于提升A股定价效率,不利于增强A股的溢出联动效应。所以,A股应该适度延长交易时间,同步香港证券交易时间,这有利于保护A股投资者,有利于改善A股市场定价效率,有利于提升A股市场的国际竞争力。

  站在推动A股长期理性繁荣的角度来看,田利辉表示,延长A股交易时间并非紧迫,但是这是一个有利无害的举措,是一个帕累托改进,故而没有理由长期不予以推出这一能够利好市场的政策。在田利辉看来,我国当前最为重要的资本市场改革是注册制的推出、适度监管的建立和金融科技的发展。

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