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什么是套期保值?套保为什么会亏损?

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简介2018年10月27日,一个爆炸性消息传开:中国石化公司总经理和党委书记两名主要领导同时被停职,原因可能与海外操作原油衍生品导致巨额亏损有关

2018年10月27日,一个爆炸性消息传开:中国石化公司总经理和党委书记两名主要领导同时被停职,原因可能与海外操作原油衍生品导致巨额亏损有关。

2004年,中航油在新加坡乱搞,也遭遇类似事故。当时亏了5.5亿美金,总经理陈久霖作为责任人入狱12年。

2008年,东航在燃油“套保”(套期保值)上犯了一个重大错误,导致巨亏62亿元(另外有种说法实际最终损失120亿,惊动了最高层)。那么什么是套期保值?套期保值为什么会亏损?

1、什么是套期保值?

大家都知道,航空公司是用油大户。如果燃油价格上涨,会给公司增加很大的成本压力。因此业内通行的做法,是进行套期保值。

比如,以某个价格X做多一定数量的燃油期货。如果燃油价格后面高于X,用油是贵了,但是期货那边能赚钱,可以对冲一些成本;如果燃油价格后面低于X,虽然期货亏钱了,但是用油便宜了,总体成本仍然可以控制在预设范围内。

这个玩法是不是很牛掰?是的。这也是期货市场设立的重要意义之一,套期保值,简称“套保”。期货市场设立的另外一个重要意义,是价格发现。

2、套期保值为什么会巨亏?

2008年,大家也都知道,是个大灾年,各类大宗商品价格都跌得很厉害。东航的领导,在例行套期保值时突然灵机一动:你们这帮交易员,真是胆小,燃油价格现在这么低了,以后一定会反弹啊,光参考我们的用油量,进行套期保值哪够?应该抓住这上天赐予的大好熊市,全力做多,趁机赚一大笔。

有交易员小声嘀咕:就算全力做多,也需要10%的保证金,公司现在账上没多少钱。

领导狠狠横了交易员一眼:要说你们不但胆小,而且业务也不熟。这个太容易了,期货的杠杆才10倍,但是期权的杠杆有20到100倍,我们全力买入看涨期权。

交易员向领导投去钦佩的目光,连连点头,对对对,就转身准备去操办。

“回来、回来!”领导喊,“我想起来了,买入看涨期权要先交权利金,但卖出看跌期权,可以先收一笔权利金的。如果我们先卖出看跌期权,用收到的权利金去买入看涨期权,是不是就变成了‘空麻袋背米、空手套白狼’的无本买卖?这样,我们想做多大的量,就可以做多大的量,还不花国家一分钱哇哈哈哈……”

领导不愧是领导,交易员心想。但也有些顾虑:“领导,买入看涨期权,如果方向做反,最多亏损权利金,但如果方向做对,理论上的收益无限;如果卖出看跌期权,虽然先收一笔钱,但如果真一路跌,亏损多少是无法预计的啊。”

“瓜娃子。”领导骂,“现在燃油价格这么低了,还能跌到哪里去?就算再跌几天,我们用公司账户的钱追加保证金就行,等反弹的时候,再把卖出的看跌期权了结掉,后面还涨,我们买入的看涨期权就全都是赚的了!”

后来的情况不需要我再描述了。谁知道价格腰斩后还有膝斩、脚斩,一楼下面还有地下室、地下室还有好几层,东航凭侥幸心理不断追加保证金,仍然无法挽回燃油价格往下的颓势。由于持仓量过大,最终爆仓导致巨亏。

这次中国石化的交易事故,过程应该与十年前东航闯的祸差不多。

去年6月以来,国际原油价格从43美元/桶,一路上涨到76美元/桶,各路专家机构,包括美国那边的知名大V“高盛”,一路看多唱多。

中国石化的领导估计心动了,一拍脑袋灵机一动:你们这帮交易员,真是胆小,原油价格一路上涨,后面涨到100美元/捅指日可待,光参考我们的进货量,进行套期保值哪够?应该抓住这上天赐予的大好机会,全力做多,趁机赚一大笔。

有交易员小声嘀咕:……

结果随后两个月,国际原油价格从76美元一路下泄,直接跌回43美元。

遂卒。

据说,路边社消息,中国石化这次的亏损,可能涉及到3000-7000万桶原油的持仓量。如果传闻为真,导致的损失或将超过东航上次。

设计初衷再好的风险对冲工具,在过度投机者(赌徒)的眼里,都可以成为放大杠杆、短期牟取暴利的武器。可惜,太锋利的刀,容易未伤人先伤己。

投机像山岳一样古老,太阳底下没有新鲜事。这样的事情,以前发生过,以后还会发生。

特别是某些领导,常年驾驭大公司,有时会产生一些错觉,感觉驾驭市场也不在话下。结果,要么不出事,一出就是大事。

所以本人一直不建议朋友们碰期权这类高杠杆的市场(衍生品)。说起来再怎么“风险有限、收益无限”,在失去风控之后,都是自爆毁灭的炸弹。

不要过于挑战自己内心深处的欲望。


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